在上周五的暴跌之后，螺紋鋼的走勢再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者想探討一下目前熊市特征下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種的現(xiàn)貨、期貨價(jià)格走勢特征。并且斗膽預(yù)測一下未來的期貨行情走勢。
行業(yè)出現(xiàn)了罕見的衰退
近一段時(shí)間，黑色產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了以前沒有出現(xiàn)過的情況，原材料的產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，需求也萎靡不振。2015年4月國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量雖然環(huán)比季節(jié)性增長，但同比也有7.9%的下滑。雖然目前的價(jià)格還不能打擊山西的生產(chǎn)，但內(nèi)蒙等運(yùn)輸不方便的地區(qū)，生產(chǎn)焦煤已經(jīng)非常不劃算了。焦煤主要用作煉焦。焦炭的生產(chǎn)以及煉焦煤庫存的變化是煉焦煤主要的去處。焦炭的產(chǎn)量在今年出現(xiàn)萎縮，4月產(chǎn)量同比萎縮3.4%。鐵礦石近期國內(nèi)的生產(chǎn)受到了較大的打擊。4月產(chǎn)量同比下降15.9%，為1.04億噸。但鐵礦的國內(nèi)依存度不高，更要重視進(jìn)口的情況。4月粗鋼產(chǎn)量基本持平，鋼材生產(chǎn)微幅增長。同時(shí)下游的地產(chǎn)業(yè)景氣度也不高，4月國房景氣指數(shù)為92.56，環(huán)比同比均下滑。1-4月國內(nèi)房屋新開工面積僅為35756萬平方米，比去年同期大幅下降17.3%，但環(huán)比降幅收窄。與產(chǎn)量減少同步的是庫存的減少更為顯著。
沒有了產(chǎn)量與庫存的緩沖墊，現(xiàn)貨的實(shí)際需求與季節(jié)性因素對(duì)價(jià)格的影響增強(qiáng)
我們知道，建材的生產(chǎn)是有連續(xù)性的，但需求卻存在明顯的季節(jié)變化。春秋雨水較少的天氣，工地開工順利，對(duì)建材的需求就高。冬季室外寒冷結(jié)冰，對(duì)建材的需求就會(huì)減少。筆者認(rèn)為，價(jià)格季節(jié)性的形成，是由于預(yù)期與實(shí)際需求變化兩方面構(gòu)成的。
如果市場形成共識(shí)，預(yù)計(jì)價(jià)格上漲，那么淡季價(jià)格就不會(huì)明顯下跌。例如幾年前的冬儲(chǔ)行情，市場預(yù)期春季鋼材會(huì)供不應(yīng)求，于是大家會(huì)選擇儲(chǔ)存現(xiàn)貨，使得現(xiàn)貨價(jià)格在12月份價(jià)格反而堅(jiān)挺。到了春季就不一樣了，實(shí)際需求到底如何，是騾子是馬就會(huì)見分曉，和預(yù)期的差異會(huì)造成旺季價(jià)格走勢的不同。如果實(shí)際需求特別好，儲(chǔ)存的貨不足，價(jià)格則繼續(xù)走強(qiáng)；如果實(shí)際的需求一般，淡季貨屯多了，價(jià)格反而會(huì)在旺季走弱。
目前，市場的共識(shí)是價(jià)格大幅度走強(qiáng)無望。沒有人愿意保留庫存，這就使得價(jià)格的季節(jié)性特征得以強(qiáng)化。很簡單，實(shí)際需求不好就跌，去年末完全沒人囤貨，12月底建材現(xiàn)貨在低價(jià)的基礎(chǔ)上又狂跌幾百元；需求好就漲，今年開春北方天氣好，開工了發(fā)現(xiàn)市場沒啥貨，北京市場的上漲打響了反彈的第一槍，隨后南北市場價(jià)差拉平，期貨市場也同步反彈。
馬上就要進(jìn)入傳統(tǒng)的梅雨季節(jié)，連綿的雨會(huì)降低建材實(shí)際需求量。市場近期連續(xù)走弱也與工地需求一般有關(guān)。但今年氣象上出現(xiàn)了反常，全球發(fā)生了厄爾尼諾現(xiàn)象，這導(dǎo)致我國梅雨季節(jié)可能推后甚至不發(fā)生。判斷鋼材價(jià)格也要看天吃飯了。
與建材看天氣類似的，鋼材的原料的生產(chǎn)也有一定季節(jié)性規(guī)律。今年4月國內(nèi)焦煤、鐵礦的生產(chǎn)雖然同比下滑，但由于北方開采條件改善，產(chǎn)量環(huán)比是抬升的。這就使得5月焦煤的價(jià)格略弱勢。鐵礦進(jìn)口依存度高，上半年澳大利亞颶風(fēng)頻繁，4月中旬關(guān)閉港口使得出貨量急劇減少。5月初鐵礦的強(qiáng)勢反彈也是由于鐵礦石供應(yīng)方面緊張導(dǎo)致的。隨著5月澳大利亞鐵礦發(fā)貨量的恢復(fù)，未來鐵礦供應(yīng)緊張的局面可能得到一定緩解。
供大于求的年代期貨市場有什么特點(diǎn)
除了現(xiàn)貨市場在熊市的價(jià)格特征有所改變以外，期貨市場的價(jià)格特征也發(fā)生了一些改變。期貨市場的價(jià)格從以遠(yuǎn)月升水為主，基本變成了平水或貼水。市場預(yù)期悲觀，除了投機(jī)資金打壓以外，現(xiàn)貨商的行為也助長了此現(xiàn)象。雙焦、鐵礦的價(jià)格都低于現(xiàn)貨的實(shí)際報(bào)價(jià)。熊市廠商愁銷路，一旦雙焦和鐵礦的價(jià)格高于生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本，即使低于現(xiàn)貨價(jià)格，他們也愿意出售進(jìn)行套期保值鎖定現(xiàn)貨利潤。期貨作為銷售渠道，操作簡單，回款又快，很受歡迎。相反，需求方不愁買不到貨，在期貨不過分貼水現(xiàn)貨的程度下，多頭套保的積極性降低。這就使得期貨遠(yuǎn)月價(jià)格走低。
近期2015年5月合約全部交割完畢。交割前的期貨走勢也出現(xiàn)了一點(diǎn)分化。筆者認(rèn)為這是商品本身的特點(diǎn)決定的。鐵礦的最后結(jié)算價(jià)有所回升，但螺紋鋼的最后結(jié)算價(jià)大幅下跌。觀察最終交割的商品不難得到原因。鐵礦的交割品還是比較單一的主要就是PB粉、金布巴粉等，市場主流品種，認(rèn)可度高。而且5月供需比較緊張。螺紋鋼5的交割最劃算的還是北方一些鋼廠的貨，他們運(yùn)至南方港口交割，品牌認(rèn)知度不如南方的企業(yè)高。筆者也有客戶想做買入交割，最后算了一下他的工地直接從供貨商拿貨的成本雖然比把交割的鋼材運(yùn)回去的成本略高，但不知道最后會(huì)拿到什么廠什么規(guī)格的貨，當(dāng)?shù)劁N售沒有渠道，運(yùn)輸問題也沒有經(jīng)驗(yàn)。而且5月份螺紋鋼現(xiàn)貨非常充裕?？蛻糇罱K只能作罷。
預(yù)計(jì)未來即使預(yù)期轉(zhuǎn)好。期貨市場的價(jià)格很難像2010年的時(shí)候那樣大幅升水現(xiàn)貨，目前貼水或平水的狀態(tài)應(yīng)該得以保持。最終與現(xiàn)貨交接的時(shí)候，價(jià)格也會(huì)根據(jù)不同商品的特征和每次的市場情況略有不同。
判斷未來的走勢，不可忽略錯(cuò)綜復(fù)雜的國際形勢與宏觀經(jīng)濟(jì)
5月21日美聯(lián)儲(chǔ)公布4月會(huì)議紀(jì)要，市場普遍解讀偏鴿派，認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)官員需要確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)是不是足夠好，所以6月會(huì)議上不太可能加息。美元指數(shù)小幅反彈。美元指數(shù)有兩種解讀，一是看市場的避險(xiǎn)情緒如何，二是看美國的經(jīng)濟(jì)狀況如何；一般來說美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格負(fù)相關(guān)，當(dāng)然也有例外，就是美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)增加了對(duì)商品的需求。從美元指數(shù)100點(diǎn)調(diào)整至今，給了大宗商品喘息的機(jī)會(huì)。筆者認(rèn)為美元即使走強(qiáng)，會(huì)增加對(duì)鋼材的需求，對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種的壓制也比較有限了。近期，美國、歐盟鋼材價(jià)格穩(wěn)升，我國5月鋼材出口920萬噸，數(shù)據(jù)比較好。
澳大利亞是鐵礦的最大出口國，也是我國鐵礦進(jìn)口的最大來源地。澳聯(lián)儲(chǔ)目前認(rèn)為澳元還有下跌空間，并且還可能降息，澳元從去年鐵礦大跌以來已經(jīng)下跌了18%。這就可能使得澳大利亞國內(nèi)的鐵礦生產(chǎn)成本下降。但是近期澳大利亞參議院獲得總理支持，擬調(diào)查鐵礦下跌對(duì)政府收入的影響。說明目前的鐵礦價(jià)格，有些廠商還是不太滿意。供應(yīng)面再度出現(xiàn)什么突發(fā)狀況也極為可能。
我國繼續(xù)進(jìn)行降準(zhǔn)降息、政策放寬刺激經(jīng)濟(jì)。上海銀行間同業(yè)拆借利率目前持續(xù)走低，說明政策利好開始逐步降低了市場實(shí)際利率。但5月M2數(shù)據(jù)并不算理想。貨幣面利好的效果仍然需要發(fā)酵。政策面近期加大了對(duì)鐵路投資的建設(shè)，同時(shí)房地產(chǎn)成交與房價(jià)重新開始上漲。但這些反應(yīng)到鋼材需求層面也需要時(shí)間。
預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間的現(xiàn)貨、期貨走勢
近一段時(shí)間市場處于對(duì)淡季的恐慌之中，現(xiàn)貨市場價(jià)格的塌陷有點(diǎn)像去年末市場出現(xiàn)暴跌的情形。螺紋鋼讓我轉(zhuǎn)變觀點(diǎn)的主要理由在于社會(huì)庫存的下降顯著低于預(yù)期，雖然預(yù)期了上半年需求肯定是疲軟的，但淡季社會(huì)庫存不累計(jì)，則鋼廠的產(chǎn)品會(huì)給市場更大的壓力。短期現(xiàn)貨市場是難以好轉(zhuǎn)的。預(yù)計(jì)短期期貨在現(xiàn)貨大幅走弱的背景下，也難有作為。但是對(duì)于未來，筆者還是持樂觀的態(tài)度。在10月旺季到來時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋銷售好轉(zhuǎn)，等等利多會(huì)真正體現(xiàn)在鋼材的需求上?，F(xiàn)在是最壞的時(shí)候，鋼廠熬不住，也會(huì)降低未來供應(yīng)的壓力。期貨上，只能等，等待最好的時(shí)候，等待真正的底部出現(xiàn)。(來源：期貨日?qǐng)?bào))
